Meningkatnya Imbal Hasil Treasury Menjadi Ujian Bagi Bursa AS yang Bernilai Tinggi
Meningkatnya imbal hasil Treasury dapat memberikan ujian terbaru bagi reli yang telah membuat saham-saham AS semakin mahal dan membawanya ke rekor tertinggi baru.
Ekspektasi bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga tahun ini membantu S&P 500 mencatat kenaikan 10% pada kuartal pertama, bahkan ketika imbal hasil Treasury telah mempercepat kenaikannya dalam beberapa minggu terakhir.
Valuasi juga meningkat: indeks acuan diperdagangkan 21 kali lipat dari perkiraan pendapatan ke depan, yang merupakan nilai terkaya sejak Januari 2022, menurut LSEG Datastream.
Saat ini, data ekonomi yang kuat mengurangi ekspektasi seberapa besar bank sentral akan menurunkan suku bunganya tahun ini. Imbal hasil 10-tahun, yang bergerak berbanding terbalik dengan harga obligasi, mencapai 4,4% pada hari Selasa, level tertinggi dalam lebih dari empat bulan.
Sejauh ini, perekonomian yang tangguh, pendapatan perusahaan yang kuat, dan kegembiraan atas kecerdasan buatan telah membantu sebagian besar saham mengabaikan kenaikan imbal hasil tahun ini. Namun, beberapa investor khawatir bahwa peningkatan valuasi dapat membuat ekuitas lebih rentan jika suku bunga terus meningkat. Selain meningkatkan biaya modal bagi perusahaan dan rumah tangga, imbal hasil yang lebih tinggi dapat meningkatkan daya tarik obligasi Treasury “bebas risiko” dibandingkan dengan ekuitas.
“Fakta bahwa (imbal hasil) menembus batas atas sebelumnya memberikan jeda,” kata Chuck Carlson, CEO Horizon Investment Services. “Tren tingkat suku bunga ini membingungkan karena ada rangkaian kenaikan harga tertinggi yang terus berlanjut hingga hari ini.”
Meningkatnya imbal hasil telah membantu membalikkan pasar saham beberapa kali dalam beberapa tahun terakhir. Saham-saham dijual pada bulan September dan Oktober ketika imbal hasil obligasi 10-tahun melonjak ke level tertinggi dalam 16 tahun di atas 5%, hanya untuk bangkit kembali ketika imbal hasil berbalik arah. Pada tahun 2022, S&P 500 anjlok 19% karena The Fed dengan cepat menaikkan suku bunga untuk mencegah melonjaknya inflasi. Pada hari Selasa, S&P 500 turun 0,7% sedangkan imbal hasil 10-tahun terakhir berada di sekitar 4,35%.
Salah satu alasan utama mengapa investor lebih optimis terhadap kenaikan imbal hasil tahun ini adalah The Fed, yang telah mengisyaratkan niatnya untuk menurunkan suku bunga pada tahun 2024. Namun data ekonomi yang kuat telah membuat investor ragu bahwa bank sentral akan mampu menurunkan suku bunga sebanyak yang diperkirakan sebelumnya.
Pasar berjangka pada hari Selasa menunjukkan investor memperkirakan pemotongan sekitar 70 basis poin tahun ini, dibandingkan dengan lebih dari 150 bps pada bulan Januari. Angka tersebut kurang dari proyeksi bank sentral sebesar 75bps untuk tahun ini.
Pada saat yang sama, berbagai ukuran menunjukkan bahwa valuasi pasar saham menjadi kurang menarik.
Premi risiko ekuitas – yang membandingkan imbal hasil pendapatan S&P 500 dengan imbal hasil Treasury 10-tahun – berubah negatif pada kuartal pertama untuk pertama kalinya sejak 2002, kata Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist Advisory Services.
“Obligasi menawarkan persaingan nyata,” kata Ed Clissold, kepala strategi pasar AS di Ned Davis Research. “Jadi jika kita melihat imbal hasil Treasury 10-tahun melonjak kembali ke 5% seperti yang terjadi pada musim gugur lalu, saham mungkin akan mencerminkan hal tersebut dan penilaian ekuitas perlu diturunkan.”
Beberapa investor percaya kemunduran sudah terlambat. S&P 500 belum turun secara signifikan sejak Oktober, meskipun penurunan sebesar 5% atau lebih secara historis terjadi rata-rata tiga kali setahun, menurut data Riset Global Bank of America.
“Kami telah memperkirakan koreksi 3-5% selama berbulan-bulan,” kata Paul Nolte, penasihat kekayaan senior dan ahli strategi pasar di Murphy & Sylvest Wealth Management. “Kita mungkin akhirnya sampai di depan pintu.”
Reaksi saham terhadap kenaikan imbal hasil dapat bergantung pada apakah investor terus percaya bahwa perekonomian tetap kuat dan inflasi terus menurun.
Jika imbal hasil meningkat “karena pertumbuhan jauh lebih kuat dari perkiraan, maka investor akan menyetujui hal tersebut,” kata Damian McIntyre, kepala solusi multi-aset di Federated Hermes. “Tetapi jika pertumbuhan mulai melambat dan inflasi meningkat maka hal itu akan mulai membebani pikiran investor.”
Pengujian dilakukan pada data pekerjaan AS pada hari Jumat, dengan laporan yang lebih kuat dari perkiraan menjadi kemungkinan alasan imbal hasil terus naik. Musim pendapatan dimulai akhir bulan ini, dengan S&P 500 diperkirakan menunjukkan pertumbuhan pendapatan sekitar 10% tahun ini, menurut LSEG IBES.
“Saham bisa mengalami banyak perubahan jika pendapatannya ada,” kata Carlson dari Horizon Investment Services. “Tetapi jika pendapatan tidak terus melebihi ekspektasi dan suku bunga sekarang mencapai level tertinggi dalam empat bulan, itu akan menjadi masalah bagi pasar.”