Pendapatan Eropa Menghadapi Bar yang Rendah, Tetapi Kesabaran Investor Menipis

Saham-saham Eropa mungkin berhasil keluar dari musim laporan keuangan ini dalam kondisi buruk, meskipun perekonomian China goyah dan inflasi global yang terus-menerus, karena ekspektasi yang sangat rendah sehingga investor kemungkinan akan menyambut dengan hangat setiap kejutan positif.

Tapi jumlahnya lebih sedikit dari biasanya. Sekitar seperenam dari indeks STOXX 600 Eropa telah melaporkan pendapatan dan sejauh ini kurang dari setengahnya yang telah mengalahkan ekspektasi, lebih sedikit dari kuartal biasanya. Tidak hanya itu, pemegang saham akan menghukum keras setiap kesalahan sebagai tanda bahwa toleransi pasar untuk hasil yang sedikit mulai menipis.

Indeks Eropa telah naik 9% tahun ini, tetapi sebagian besar kenaikan itu terjadi pada kuartal pertama 2023, ketika investor optimis tentang pembukaan kembali China pasca-COVID dan lega bahwa Eropa kemungkinan akan terhindar dari resesi.

Sejak saat itu, pertumbuhan China telah kehilangan momentum, yang telah menimbulkan kekhawatiran bagaimana perusahaan-perusahaan Eropa yang terekspos pada perekonomian terbesar kedua di dunia itu akan menghadapi tekanan harga global yang terus-menerus dan kenaikan biaya pinjaman.

Akibatnya, standar ketukannya rendah, kata Axelle Pinon, anggota komite investasi di manajer aset Carmignac.

“Sejak awal tahun, ekspansi (penilaian ekuitas) lebih terbatas di Eropa, dibandingkan dengan AS,” kata Pinon. “Akibatnya, lebih sedikit revisi ke atas dalam proyeksi pendapatan diperlukan untuk mendukung reli pasar yang sedang berlangsung.”

STOXX 600 saat ini diperdagangkan pada rasio PE 15,66, dibandingkan dengan rasio 24,9 untuk S&P 500 (.SPX), diskon terbesarnya dalam setidaknya 24 tahun, menurut Refinitiv Datastream.

Analis telah memangkas perkiraan pendapatan untuk perusahaan MSCI Eropa sejak 23 Juni, revisi turun terpanjang sejak pecahnya perang Ukraina Februari lalu.

Pada kuartal kedua, pendapatan perusahaan STOXX 600 diperkirakan turun 8,1% tahun-ke-tahun, peningkatan kecil dari perkiraan penurunan 9,2% minggu lalu, tetapi masih menandai kuartal terburuk untuk hasil perusahaan sejak 2020, menurut Refinitiv I/B /E/S data.

Namun ada beberapa titik terang di kuartal ini. Pembuat mobil Prancis Renault (RENA.PA) melaporkan penjualan mobil global yang kuat dan Unilever, pembuat sabun Dove dan es krim Ben & Jerry’s, melampaui perkiraan setelah berhasil mendorong putaran kenaikan harga lainnya.

“Kami benar-benar mencari kemungkinan kejutan terbalik dalam apa yang (diharapkan) menjadi kuartal yang cukup lambat dan negatif,” kata Chief Investment Officer Kleinwort Hambros Fahad Kamal, menambahkan bahwa ekonomi China dan Eropa masih menunjukkan tanda-tanda ketahanan.

“Saya cukup bullish di Eropa, sejujurnya. Ada pertumbuhan pekerjaan, ada pertumbuhan upah, konsumen mungkin tetap bertahan dengan cukup baik,” tambahnya.

HUKUMAN KERAS

Sejauh musim ini, perusahaan mana pun yang kehilangan ekspektasi pendapatan telah dihukum lebih keras oleh investor daripada titik mana pun dalam lima tahun terakhir, menurut Bank of America.

Musim laba Eropa saat ini menunjukkan rasio detak terlemah sejak akhir 2019, menurut BofA, yang mencatat laba-per-saham yang meleset menghasilkan rata-rata kinerja kurang dari satu hari sebesar 2%, reaksi negatif terbesar sejak kuartal terakhir 2017.

Seperlima dari nilai pasar Electrolux (ELUXb.ST) terhapus minggu lalu ketika pembuat peralatan rumah tangga terbesar Eropa melaporkan kerugian kuartal kedua.

Dan bahkan mengalahkan harapan mungkin tidak cukup sekarang.

LVMH (LVMH.PA), perusahaan paling berharga di Eropa, kehilangan 5% dari nilai pasarnya pada hari Rabu setelah melaporkan peningkatan penjualan yang sesuai ekspektasi, tetapi menawarkan perkiraan yang kurang optimis.

Di luar kuartal kedua, prospeknya agak suram.

Sementara sejauh ini pelanggan umumnya mampu menerima harga yang lebih tinggi, tidak jelas seberapa besar tekanan konsumen potensial dapat mencapai margin, kata Pinon dari Carmignac.

“Pertanyaan kunci ke depan adalah bagaimana disinflasi dan perlambatan ekonomi akan berdampak pada pengeluaran, bersamaan dengan risiko berkembangnya perang harga,” kata Pinon.

Margin laba bersih 12 bulan ke depan untuk STOXX 600 adalah 9,9%, turun dari level tertinggi sepanjang masa sebesar 10,1% pada November 2022, menurut Refinitiv Datastream.

Ben Jones, direktur riset makro di Invesco, mengatakan laba akan lebih sulit didapat pada kuartal ini dan inflasi kemungkinan akan mulai menggerogoti margin keuntungan.

“Kami akan melihat hal itu menjadi lebih buruk karena tekanan konsumen semakin dalam hingga tahun 2023,” katanya.